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潮進潮退股海夢
不知不覺，2010年已經來臨，又是回顧及前瞻的時候了。在詳細論述之前，我需要事先聲明：我是一名「好友」，也就是說我對市場看法傾向較為樂觀。這種樂觀想法不一定完全正確，但至少可令人感覺好一點。
先讓我們回顧一下「戰績」。原先預測：看好，恒指可升至18,000點；原因：兩項歷史統計（港股大跌年翌年表現、市場最大調整幅度），市盈率低加上股息回報率高；實際情況：恒指在2008年大跌48%後，去年大幅反彈52%，最高更曾突破23,000點，遠超預期。概括地說，「好友」在去年的日子還是比較舒服的。
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那麼，2010年是否會是另一個「豐收年」呢？這要視乎你的「豐收」定義。如果你認為大市要再漲四、五成才稱為「豐收」，那答案恐怕是否定的；如果你只要求表現平穩或略高於去年高位的話，那答案又將是肯定的。根據過去近40年（1971-2009）的統計，恒指連續兩年的升幅均超過40%的情況只發生過三次（最近一次為1986年）。不過，如恒指一年漲幅高於40%，則第二年續漲的機率為63%。即使不是連升，大跌的機會也很微（歷史上只有一次跌幅超過四成的例子）。也就是說，按照以往規律，今年恒指小幅上漲的機會較高，大跌的可能性不大。 |
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另一方面，金融海嘯以來，各國政府大力「救市」，而今年則有「退市」的預期，這也對市場構成一大威脅。「退市」的基本內容包括壓縮流動性及加息等。打個比方，如果一個人病了，就要吃藥，而「退市」就好比停止服藥。不吃藥的前提是身體已恢復健康，因此「退市」並不一定是壞事，可怕的是病未好卻停止吃藥。按目前的形勢，美國加息最快也要等到下半年，但市場可能在2010年的第二季度已開始反映此因素。
從基本面的角度來看，目前恒指預期市盈率(2010年)約為16倍多，略高於歷史平均水平（15倍），但離牛市水平（20倍以上）相去仍遠。至於選股方面，我們傾向一些受惠經濟復甦或政策扶持的行業板塊，例如內銀股、消費品、工業出口股以及新能源等。
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資料提供：中銀國際研究有限公司
副總裁白韌先生
資料提供日期：2010年1月12日 |
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