美元：熊市告终言之尚早，单向做空或已终结 投资者在全球金融危机爆发以来的投资倾向大致可以预测：受鼓舞时涌向风险资产，恐惧时则退守美元。近期经济复苏迹象频现，虽然美元与股票商品等风险资产之间的此消彼长关系开始减弱，但并没完全被打破。投资者宜密切注视两者关系的变化，因为这可能会暗示美元将不再是纯粹的避险资产，而成为一种价值尺度。不过，若是完全转变，可能还需等到几个月之后，因为要完全打破这种关联度的前提是投资者能确信美国经济正进入持续增长阶段及通胀压力开始逐渐增加，而这种情况会导致加息，进而影响到美元融资货币的角色。 美元利率接近零，而且资金容易取得，导致投资者大举借入美元资金用来买进收益较高的资产，预料借入美元作为利差交易财源的趋势将不会改变。由于利差交易已造成美元积弱，因此，现在就说美元熊市结束是言之尚早。长远来看，我们认为美国联储局仍会对通胀压力感到担忧，他们将会非常审慎看待货币政策。加息将增加美元资产的收益，可使美元重获投资者青睐，但数据尚未够强至改变预期，即2010年下半年之前美国将不会开始紧缩银根。即使美国联储局开始加息，利率也不太可能扶摇直上。尽管美元利率低，不少打压美元的利空因素依然挥之不去，很多央行因美元储备太多而打算出脱美元，而对美国为重振经济而巨额举债及造成财政赤字创纪录的担忧，亦削弱美元资产的买需，使得美元大有可能每况愈下。 美元的跌势在美国已经成为一项争议话题，奥巴马政府的反对人士指责这情况显示财政政策正在损害美国经济，其他国家对美元下跌的不满声音也越来越大，甚至连美国联储局主席贝南克也罕有地对美元作出评论称美国联储局的确在关注美元的价值。投资者也正日益担心高风险资产的升势过度，并对缺乏政府支持的全球经济能否继续复苏提出质疑。此外，市场已消化了很多利好消息，美元若要有效跌破现水平，或许要出现一些事件，而这些事件必须能够强而有力地提升本已光明的全球经济前景。美国联储局主席贝南克称美国联储局正在密切监视外汇市场，并留意美元下滑可能产生的影响。此番言论推动了美元，然而贝南克表达对美元担忧的背后并没有令人信服的理据，因为美国联储局已承诺将在更长时期内维持低利率，而且更多的良好经济消息亦可能会刺激美元空仓进一步增加，但如果股市开始回落，美元便可能持稳。近数月汇市波动相对井然有序，我们预料美元首季纵使维持疲势，但跌势加速的机会则不大。 资料提供：中国银行(香港)有限公司全球市场财资产品管理(基金) 财资产品经理何清耀先生 资料提供日期：2010年1月13日 风险声明： 本文件的资料仅作参考。以上评论纯为作者的个人意见。本文件所载内容并非旨在提供专业或投资意见，因此不应赖以作为此方面之用途。本文件乃根据认为可靠的资料来源制订，然而本行不就本文件或其内容作任何目的的使用承担任何责任。本行并无就本文件内容之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证，亦不会对此等内容承担任何责任。本文件的内容可予以修改而不作另行通知。本行建议您在交易或作出投资前，应先寻求独立财务及专业顾问的意见。您应基于您本身的财务状况和投资目标，仔细考虑是否适宜进行交易或投资。本文件并不构成对任何人作出买卖、认购或交易在此所载的任何产品或服务之要约或邀请。投资涉及风险，证券、基金及其他投资产品价格有时可能会非常波动，可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券、基金及其他投资产品未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过去的回报并不代表将来表现，您在作出任何投资决定前，应仔细阅读发售文件。本行、其关连公司、董事及／或雇员可能会就本文件所载的产品及服务持仓，或进行涉及该等产品及服务的交易。外币投资受汇率波动而产生获利机会及亏损风险。客户如将外币兑换为港币或其他外币时，可能受外币汇率的变动而蒙受亏损。有关商户提供之产品及服务质素，中国银行（香港）有限公司一概不负责任。有关图片及列表只供参考。