潮进潮退股海梦 不知不觉，2010年已经来临，又是回顾及前瞻的时候了。在详细论述之前，我需要事先声明：我是一名「好友」，也就是说我对市场看法倾向较为乐观。这种乐观想法不一定完全正确，但至少可令人感觉好一点。 先让我们回顾一下「战绩」。原先预测：看好，恒指可升至18,000点；原因：两项历史统计（港股大跌年翌年表现、市场最大调整幅度），市盈率低加上股息回报率高；实际情况：恒指在2008年大跌48%后，去年大幅反弹52%，最高更曾突破23,000点，远超预期。概括地说，「好友」在去年的日子还是比较舒服的。 那么，2010年是否会是另一个「丰收年」呢？这要视乎你的「丰收」定义。如果你认为大市要再涨四、五成才称为「丰收」，那答案恐怕是否定的；如果你只要求表现平稳或略高于去年高位的话，那答案又将是肯定的。根据过去近40年（1971-2009）的统计，恒指连续两年的升幅均超过40%的情况只发生过三次（最近一次为1986年）。不过，如恒指一年涨幅高于40%，则第二年续涨的机率为63%。即使不是连升，大跌的机会也很微（历史上只有一次跌幅超过四成的例子）。也就是说，按照以往规律，今年恒指小幅上涨的机会较高，大跌的可能性不大。 另一方面，金融海啸以来，各国政府大力「救市」，而今年则有「退市」的预期，这也对市场构成一大威胁。「退市」的基本内容包括压缩流动性及加息等。打个比方，如果一个人病了，就要吃药，而「退市」就好比停止服药。不吃药的前提是身体已恢复健康，因此「退市」并不一定是坏事，可怕的是病未好却停止吃药。按目前的形势，美国加息最快也要等到下半年，但市场可能在2010年的第二季度已开始反映此因素。 从基本面的角度来看，目前恒指预期市盈率(2010年)约为16倍多，略高于历史平均水平（15倍），但离牛市水平（20倍以上）相去仍远。至于选股方面，我们倾向一些受惠经济复苏或政策扶持的行业板块，例如内银股、消费品、工业出口股以及新能源等。 资料提供：中银国际研究有限公司 副总裁白韧先生 资料提供日期：2010年1月12日 风险声明： 本文件的资料仅作参考。以上评论纯为作者的个人意见。本文件所载内容并非旨在提供专业或投资意见，因此不应赖以作为此方面之用途。本文件乃根据认为可靠的资料来源制订，然而本行不就本文件或其内容作任何目的的使用承担任何责任。本行并无就本文件内容之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证，亦不会对此等内容承担任何责任。本文件的内容可予以修改而不作另行通知。本行建议您在交易或作出投资前，应先寻求独立财务及专业顾问的意见。您应基于您本身的财务状况和投资目标，仔细考虑是否适宜进行交易或投资。本文件并不构成对任何人作出买卖、认购或交易在此所载的任何产品或服务之要约或邀请。投资涉及风险，证券、基金及其他投资产品价格有时可能会非常波动，可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券、基金及其他投资产品未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过去的回报并不代表将来表现，您在作出任何投资决定前，应仔细阅读发售文件。本行、其关连公司、董事及／或雇员可能会就本文件所载的产品及服务持仓，或进行涉及该等产品及服务的交易。外币投资受汇率波动而产生获利机会及亏损风险。客户如将外币兑换为港币或其他外币时，可能受外币汇率的变动而蒙受亏损。有关商户提供之产品及服务质素，中国银行（香港）有限公司一概不负责任。有关图片及列表只供参考。